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如果从制造业产业链内部寻找原因，不少分析人士会将周期的波动归因于库存周期。我们认为，所谓的库存周期也难以解释订单的变动。库存周期指的是，库存的变化影响了销售和订单，从而影响工业的生产，在库存低的时候，主动补库行为会带动工业间歇回暖，直至补库存周期结束。我们从两条线索交叉验证所谓的库存周期根本不存在。首先，从PMI来看，如果本轮需求波动是由主动补库存决定的，那么我们应该看到原材料库存的波动应当明显占主动，但是我们看到本轮原材料库存的波动明显低于2011年，说明被调查企业在这一轮修复中对原材料库存变化的感知远不如对订单变化的感知，并且原材料库存处于趋势性好转的过程，并不能解释2017年9月之后新订单的下滑。另一方面，我们从数量的角度进行计算，以规模以上工业企业效益数据作为参照，我们假设工业企业库存减去产成品库存便是原材料库存，那么2017年规模以上工业企业的库存总额约为10万亿人民币，补库存大约带来10个百分点的增速变化，大约是一万亿的边际增量。而工业企业主营业务收入体量大约为100万亿人民币，一万亿的边际增量只为主营业务收入带来一个百分点的变化，而我们看到2016年修复以来主营业务收入增速的变化高达10个百分点，所以可以确定库存变化不是需求变化的主要原因。所以，市场陷入了一个误区，就是如果单独看库存的变化和订单、收入的变化的话，那么库存似乎是工业需求的先导指标，但是经过比较和计算就能看到，库存并非工业需求的短期主导因素。

从宏观层面看，尽管受贸易摩擦等因素影响，全球经济有所放缓，国际金融市场的波动性和不确定性也大幅上升，但我国通过全面深化改革追求更高质量发展，经济保持稳健前行的发展态势，为境内外投资者持续看好投资中国提供了重要支撑。同时也应看到，随着外部不稳定不确定因素不断增多，国内发展不平衡不充分问题仍较突出，需要通过深化供给侧结构性改革为经济可持续发展注入新的活力。就金融领域而言，提高金融资源配置效率、优化金融体系融资结构是深化金融供给侧结构性改革的核心内容，也是金融高质量服务实体经济的重要保障。当前，我国经济社会高度依赖以银行为主导的间接融资，直接融资占比持续偏低，这已成为导致我国非金融企业债务率居高不下的原因之一。为此，在金融业对外开放总体提速的背景下，不断建立健全多层次资本市场、适当提高直接融资比例已经成为我国推进金融市场纵深发展的着力方向，这无疑将为我国债券市场及股票市场的发展带来新的机遇。

此外，中国贸促会贸易投资促进部世博处副处长方可介绍中国馆最新进展，阿联酋“拥抱中国”组委会大型活动总监MOHAMMED （马泽凯）介绍阿联酋投资贸易情况，河南省贸促会国际联络部部长雷保平介绍河南省参与世博会情况。据悉，2020年迪拜世博会中国馆作为园区内最大的外国馆之一，已于近日正式开工搭建。中国馆建筑名为“华夏之光”，寓意希望和光明，建筑外观取型中国传统灯笼，代表光明、团圆、吉祥和幸福，象征世界各国在世博会平台上欢聚沟通，追求繁荣发展，共同构建人类命运共同体和幸福大家庭。

当前券商股估值优势明显，从华泰证券定增方案的变化中也可见一斑。此前，华泰证券的定增方案为“拟非公开发行不超过约10.89亿股，募集资金不超过260亿元”。以此计算，如果华泰证券非公开发行股票数量和募集资金总额均达到其定增预案中披露的上限，定增价将高达23.88元/股。而最终华泰证券虽然发行股数不变，但募集资金总额大幅缩水，定增价仅为13.05元/股，比预计最高发行价缩水约45.35%，估值优势非常明显。

责任编辑：孙剑嵩来源：北京商报从首家H股全流通试点企业出炉，到“新三板+H股”落地，港股高速谋变引发市场关注。同股不同权生效前夕，港交所即刻给出了上市改革咨询总结，进一步将大招细化。有意上市的企业也很快给出了回应，近来港股成互金平台新宠。与其说港股变了，不如说港交所急了。在平台影响力方面，港交所比不过纽约交易所、伦敦交易所，在企业资源上，港交所比不过内地A股市场。用总裁李小加的话说，谋变是内忧外患下的“夹缝求生”。

外资流向波动将持续北向资金持续减仓A股银行，更主要的因素还是在于外围市场的影响。上述策略分析师告诉记者，上周外资持续流出主要受外围市场及A股连续调整的影响。目前阶段，A股长期维持震荡格局，美股也面临调整压力，在市场避险情绪不断升温的情况下，外资相继流出。比较典型的是今年10月份，外资单月流出规模创新高。